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「业绩预增」新三板大变革,A股重估机会再现

(原标题:新三板大变革,A股重估机会再现)

新三板对大部分投资者来说是比较陌生的市场,500万元资产的准入门槛将绝大部分个人投资者挡在门外,加上前几年大扩容之后跌跌不休甚至有价无市,也让少数原本有兴趣的投资者进一步降低了关注度。上周末,新三板深化改革总体方案发布,五大“组合拳”涉及挂牌公司的融资优化、分层细化、转板机制等方面,吹响了新三板改革的冲锋号。尽管由于区块链发展等重大消息的出现,在一定程度上冲淡了市场对新三板改革的关注,但这一消息对A股全局的影响不容小觑。作为一个带有“承上启下”色彩的证券交易场所,新三板的改革不仅对提升本身的活跃度、关注度有利,更会启动一轮价值重估行情,让真正有价值的资产获得市场更多的认同,也对A股长期投资机会产生更进一步的挖掘。

新三板的正式名称是“全国中小企业股份转让系统”,不同于A股的上市公司,新三板的公司属于“挂牌公司”,挂牌新三板的门槛远比A股上市要低;但新三板也和全国许多地方型的股权交易中心不同,它属于全国性质的,最关键是符合条件开通交易资格的投资者,可以通过A股账户进行交易。此外,近年来有许多新三板公司主动退市之后转战A股成为上市公司,特别是在科创板设立之后,来自新三板的“生源”更成为其重要的生力军。统计数据显示,截至10月23日,科创板已受理企业达到166家,来自新三板的企业有46家,占比接近28%。其中,已上会的新三板“生源”有18家,17家过会,过会率保持在94%以上。无论是投资者的群体还是挂牌公司转战A股,新三板都具有“承上启下”的浓厚色彩,其改革方向并不能和A股完全割裂开来。

事实上,从本次证监会公布的新三板改革方案来看,其中就有多项和A股关系密切的部分,首当其冲是分层及转板机制。根据方案规划,未来新三板将在现有的基础层和创新层之上,再新设出“精选层”,而“精选层”挂牌达到一定时间的公司,将可以直接转板到A股上市。以往新三板公司即使业绩再优秀,也需要在新三板下市之后按一定流程“排队”,才能实现A股上市,而今后精选层的公司将有望走“绿色通道”。对A股来说,最直接的影响是上市公司可能增多,表面上看会存在一定的资金分流效应;但实际上这样的“绿色通道”并不是无条件的,相关公司要持续在精选层挂牌,其基本面必定要相当过硬,也需要符合上市的标准,无非是上市时间缩短而已。对A股市场来说,这一改革有利于加快吸纳新三板优质公司上市,对巩固提升上市公司整体质量是重大利好。

另一方面,转板机制的成形,也有利于吸引社会上拟上市的优质公司到新三板挂牌,为新三板持续输入优质“生源”。2018年以来,新三板的挂牌公司持续下滑,最新数据已经不足9200家,和历史上最多同时有超过1.1万家公司挂牌缩水近两成。挂牌企业的减少,有优质公司转战A股的原因,也有部分公司出于挂牌成本和信息披露的考虑,主动下市。但更重要的是,由于新三板流动性的缺失,融资能力和价值发现功能削弱,许多新的优质公司对挂牌新三板失去兴趣,而是直接向A股发起冲击或者寻求海外上市融资的机会。存量不断减少、增量进展缓慢的情况下,新三板需要通过改革来吸引好公司的加盟。优质公司“女大不中留”,到A股上市是合情合理的选择,通过转板机制无疑可以吸引社会上的优质公司挂牌,也有助于激发存量公司进行资本运作、做大做强,进入精选层寻求直接转板上市的机会。无论是激活存量还是吸引增量,转板机制对新三板乃至A股的长远影响都将持续下去。

新三板的改革,是A股向注册制改革的重要一环,未来新三板有望为A股创造源源不断的后备军,除了直接转板上市之外,围绕新三板优质资产的分拆上市、上市公司并购重组等也有望源源不断地出现,让全社会优质资产、核心资产加快证券化进程,让A股成为优质公司的集中地。因此,围绕新三板改革催生的A股投资机会,也将在相当长一段时间内,不断给A股带来价值重估的投资机会。笔者重点观察几类品种,一是券商板块,尤其是布局新三板较多、投行业务较发达的券商。此前新三板推出做市交易制度后,有许多券商成为提供双向报价的做市商,手上持有一定数量的股份用于交易,同时也对新三板公司的上市辅导拥有一定的主动权。随着近年来新三板陷入低迷,一些实力较弱的券商退出或减少做市公司的数量,能够坚持到“黎明前黑暗”的公司大多属于实力雄厚的公司,在未来有望实现做市股份的增值、做市业务的活跃和投行业务的提升三大正面效果。股转公司定期会对做市商进行评价,三季度获得做市经手费全部减免的四家券商具有一定的优势,其中有三家为上市公司,分别是国泰君安(601211)、申万宏源(000166)、广发证券(000776);

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