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「配资网站」黄金点评报告:黄金调整背后的启示?-黄金大跌点评

黄金单日跌幅3.6%:市场在担忧什么?

    周五黄金单日跌幅达3.6%,伦敦现金收报1585 美元/盎司。通常情景美股下跌,VIX 指数抬升背景下,黄金因对冲避险而易受资金偏好。黄金对标的是美国实际利率,关于此次调整我们认为或有以下几个可能:1、从金油比、金铜比等创历史极值看,阶段性油价的暴跌等因素,诱发了市场对通缩的担忧,进而引发实际利率或可能上行的担忧;2、美股连续下跌或触发阶段性流动性担忧

    交易通缩,历史上如何表征?

    历史上交易黄金通缩逻辑的情景非常罕见。复盘过往20 年,阶段性通缩能致使黄金的核心驱动表现为“名义利率向下”与“实际利率向上”的组合仅有两次分别为2008 年次贷危机与2014 年原油暴跌,期内油价回撤幅度均超50%以上。若同时考虑美股跌幅与VIX 指数的级别,2008 年经验可供参考。 2008 年通缩背景下黄金在牛市趋势中出现了近20%的阶段性回撤,期间实际利率逆势跳升1%至2.5%,同时伴随资产抛售触发的严重流动性危机,LIBOR 美元利率快速跃升至5%。在经历近1 个月的快速调整后,金价在联储连续2 次降息后止跌震荡,并于后续美联储启动QE1 后,延续利率驱动下牛市格局。

    趋势研判:阶段性冲击,不改黄金长牛判断

    实际上,要想达到类似我们所分析的通缩情景,需要的条件极为苛刻,而考虑到铜、油都已经处于接近历史低位的位置,继续大幅回撤的空间有限,而根据我们构建长江周期供给出清模型,以铜为例,其供需格局已经出清较为充分。

    低位库存模式下,叠加后期复工加速,大宗商品继续大幅回落的空间有限,因此对黄金的调整,我们更多理解为前期过度强势后的阶段性流动性危机的冲击短期,顺延流动性,负反馈会否进一步扩大需继续观察美元LIBOR 的走势,毕竟宽幅震荡历史极限也能近20%,但若美股企稳,流动性危机即将解除。中期来看,全球衰退的压力叠加通胀,看好黄金长牛趋势不变。

    未来路径猜想:黄金长牛不改,关注铜等低位且出清充分的行业结合疫情阶段性影响来看,后期可能的路径有:一是非美经济体危机后阶段性企稳,二是美国领衔全球步入再宽松。美股当前级别的整固或大概率触发第二条路径,不排除近期美联储有加大货币宽松的可能。因此,黄金作为一种可保值增值的特殊资产,仍将受益于全球增长乏力的困境,维持对黄金长牛的判断不变,建议配置如龙头山东黄金等优质个股。此外从金铜比达极值来看,顺周期品种在资产价格、估值端都已经对未来悲观预期有着较为充分的反映,一旦逆周期对冲力度加码,不排除出清较为充分的基本金属等也存在着修复的空间

    风险提示: 1. 海外原油供给冲击。

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